Por estos días tratando de poner en práctica algunos de los nuevos conocimientos que el inmerecidamente subestimado quinto año de la facultad me ha permitido adquirir, me llegué a preguntar cual es la señal que las autoridades económicas utilizan para que los agentes económicos pueden vislumbrar un horizonte temporal al menos superior al año, pido mucho?. Es decir, cual es el ancla nominal que contiene las expectativas y permite tener un plan de inversión con cierta seguridad de que las condiciones pactadas al inicio serán respetadas al final de la misma, permitiendo que el mercado retribuya positiva o negativamente la actitud del “empresario innovador”, que viendo una necesidad insatisfecha (la falta de competencia es suficiente), se decidió a aprovechar las señales de precios; ups! dije señales de precios mmm!! quizá hoy se apliquen mas "señales de impuestos" i.e: el sector con menor presión tributaria debería ser el merecedor de las nuevas inversiones.
Bueno dejando de lado las conjeturas, los hechos estilizados revelan que el tipo de cambio no es el ancla nominal, esto es así porque nunca hubo anuncio de parte de las autoridades económicas que manifestara su voluntad de comprometerse con el mantenimiento del valor de la moneda en determinado nivel. El ancla nominal tampoco es una meta de inflación, ni por lejos, basta con visitar la pagina www.inflacionverdadera.com para que se derrumbe el último vestigio de credibilidad de este gobierno (si es que queda alguno); la misma certifica una inflación interanual del 38%.
Que nos queda entonces?, nos quedan sólo las expectativas (posiblemente racionales) de que el trade-off entre industrialización e inflación ya pereció. El gobierno no puede seguir manteniendo un tipo de cambio nominal tan alto como lo venía haciendo porque tampoco pone freno a la demanda (reducir el gastó público no es muy factible), la única forma de anclar las expectativas inflacionarias es ir bajando el tipo de cambio: chau trade off. Si elevan otra vez el tipo de cambio las expectativas se van a disparar aún mas, si a esto se le suma que los precios, oportunísticamente subidos durante el conflicto con el campo, jamás volvieron a bajar ni bajarán, tendremos un salario real bajísimo, que desincentiva el trabajo y que peor aún, provocará una desaceleración en el consumo con la consecuente recesión. Pero esta recesión, no hará bajar los precios, me alcanza con ir al super del chino de la vuelta que me sigue subiendo 30 centavos cada mes, aún cuando se vislumbra una desaceleración de la demanda. Entonces, cuál es el resultado? inflación más recesión: estanflación. Y eso como se resuelve??? No sé, pero me gustaría que algunos de los defensores del tipo de cambio real alto competitivo me lo dijese.
Hasta la próxima.
.jpg)
The Case for Inflation
Hace 2 horas
9 comentarios:
Mira, en su momento cuando el dolar se movia de los tres pesos se generaban ciertas expectativas. Tal vez no era un ancla con anuncio pero tenia sus efectos.
El ancla que tiene el central es el M2. Aunque no se si otra gente sabe eso.
Despues te digo algunas cosas con las que no concuerdo pero de todas formas pareciera no haber un ancla nominal.
Yo sumaria otro tipo de "anclas" como la estabilidad politica.
mmm a ver tincho, la estabidad politica nunca puede ser un ancla porque es impredecible, eso de por si es condicion necesaria para que la economia funcione en el corto plazo, pero no es suficiente, y no hablemos del largo plazo. Si sé que la cantidad de dinero es un ancla, pero pasaron de usar el M1 al M2 porque es mas amplio y el primero no lo podian cumplir con el tema de la esterilizacion, asi que no veo ancla.
claramente el ancla politica es la mas importante, el hecho de tener partidos politicos que max el w social intertemporal y miran hacia el futuro claramente da mas credibilidad que una regla sin tecnologia de compromiso. entonces una regla solo tiene sentido si tiene una tecnol de compromiso que haga que realmente funcione como regla ( y no que pase como suele pasar con las reglas en argentina conv, tablitas, metas de cant de dinero que se cambian segun conveniencia y demas yerbas). EEUU que tiene obj multiples en su PM debido a que tiene credibilidad y autoridades monetarias que deciden de forma racional y honrando compromisos. en fin, voy a seguir estud para el parcial
ahi me convences un poco mas...no seria la estabilidad politica sino el compromiso intertemporal de los politicos para maximizar el bienestar de la sociedad, claramente sucede en los paises desarrollados.
Estoy de acuerdo, pero eso no produce un shock en las expectativas que haga que la gente cambia su forma de pensar, eso se logra con los años, asi que no serviria para pasar de una situacion de incertidumbre a otra donde los agentes sepan que algun tipo de estabilidad esta asegurada, por lo menos en el mediano plazo. Un saludo
Ale,
Me parece igual que te referís a dos anclas diferentes. La primera una de más largo plazo cuando hablas de inversiones a plazos. Que está relacionado con la imposibilidad de que el gobierno tome las ganancias de quien se le de la gana cuando se le da la gana. Esa ancla sin dudas, son las instituciones fuertes y con divisiones de poderes. Eso es lo que genera estabilidad política y le pone límites al poder del gobierno.
La segunda ancla es más un ancla de expectativas de corto plazo, de miedo por la inflación.
Con respecto a esto, Vegh en su paper "Stopping High inflation" muestra que con inflaciones más o menos crónicas como la de Argentina, planes de estabilización abruptos de tipo de cambio no sirven. Así que las anclas tienen que ser políticas graduales y en mi opinión lo que dice Tincho es correcto, el ancla nominal de tipo de cambio que está manteniendo el gobierno ayuda a contener expectativas. Otras anclas podrían ser la baja del gasto público y el arreglo del Indec.
Saludos y muy interesante el post.
Ale: veo que tu pregunta está referida a cual es “la señal” que las autoridades económicas utilizan para que los agentes económicos puedan vislumbrar un horizonte temporal al menos superior al año.
Yo creo que deben existir más de “una” señal y más de “un ancla nominal”, que permita tener un plan de inversión con cierta seguridad.
En primer lugar diría que una señal “sine qua non” es tener SEGURIDAD JURIDICA (con mayusculas). Sin seguridad jurídica que le garantice a los inversores que no les van a variar las condiciones según el antojo de cada Ministro o bien de cada gobierno, NO HABRA INVERSIONES GENUINAS DE MEDIANO Y LARGO PLAZO, lo que podrá haber son especulaciones o bien negocios garantizados a los que son “amigos del Poder de turno”, pero nunca inversiones genuinas.
No debemos olvidar que nuestro país hace muy pocos años hizo añicos los más elementales derechos que garantizaban nuestro Código Civil y nuestra Constitución Nacional, (recuerdese el corralito, el corralón, la pesificación asimétrica, con la consecuente ruptura e incumplimiento de todos los contratos).
Tampoco ayuda a los inversores a tener mucha confianza en la seriedad del país, el default de la deuda externa y su renegociación con una quita del 70%. Todo eso está muy fresco y costará mucho tiempo, esfuerzo y seriedad, revertir el concepto que tenemos en los centros financieros.-
Otra de las señales a tener en cuenta es Alentar al emprendedor o empresario, mediante una justa y equitativa carga fiscal e impositiva. Esto quiere decir que el Estado cese en su avidez tributaria. Caso contrario se dejará inmediatamente de invertir, pues no hay nadie en el mundo que invierta para perder dinero.
Como ejemplo baste para ello observar lo que está pasando hoy en día con la gente de campo, que sembró con “retenciones” del 35% y cuando fueron a cosechar se las pasaron al 46%.
Lo mismo ocurre cuando el estado en forma totalmente arbitraria pretende fijar precios y tarifas a las empresas petroleras o productoras de energía, el resultado es que estas empresas dejan de hacer inversones y las consecuencias están muy a la vista (falta de energía, combustibles, etc.).-
Tampoco es menor la cuestión del derecho laboral, ninguna nación que pretende progresar puede soslayar este punto, pues es necesario un absoluto equilibrio entre los derechos del trabajador y los del empresario.
Puede haber otras muchas señales que los agentes económicos tengan en cuenta para hacer una inversión de largo plazo (ej. Tipo de cambio, gasto público, equilibrio fiscal, etc. Etc.). Para darnos cuenta cuales son estas señales, basta con ver que han hecho los países que hace nada más que 20 años tenían índices económicos y el producto bruto era muy inferiores a los nuestros y hoy gracias a políticas económicas serias y constantes han tenido un crecimiento que nos deja boquiabiertos, pienso en España, Irlanda, Chile, Corea, etc.
En fin, podría decir mucho más ya que el tema da para largo, pero no quiero ser “larguero” . Así que quiero felicitarte por haber planteado una cuestión tan fundamental. Hasta la próxima. R.G.
Ale, mi prox post iba a ser sobre esa página inflaciónverdadera!!!!!!!!!
Todo un vanguardista
;)
Después paso a comentar
saludos!
Ale, ahora que lo lei tranquilo respondo bien.
Bob planteo un punto muy importante. Una cosa es la seguridad que les brindas a los ciudadnas de que se van a poder apropiar de los beneficios de sus inversiones. Eso lo logras con instituciones, no confiscando sistemanticamente, reglas claras y cosas por el estilo.
Despues esta el ancla nominal.
En un contexto de TCR alto y, como dice Frenkel, con preciones de demanda el ancla tiene que ser alguna variable que nos indique la moderacion del gasto, o sea, que contenemos la demanda y tambien el claro hecho de que el TC se mantenga estable para estabilizar el precio de los transables. En ese contexto tenes al superavit fiscal y si queres, sumas al nivel de TCN. O sea, una variable que contiene la demanda y otra que ancla los precios de los transables.
Es cierto que si no haces un anuncio no tenes un ancla oficial que esta respaladad por un compromiso. Pero si implicitamente das señales al mercado de que vas a mantener el TCN dentro de cierto rango entonces podes ayudar que los agentes estimen tu funcion de reaccion y se genere una cierta ancla nominal.
El otro lado es el superavit fiscal. Esta variable se viene deteriorando desde hace bastante y ademas la dinamica endogena del gasto (subisidios) no le da chances de mantenerse en el tiempo.
Por ultimo, la estabilidad politica es un factor fundamental en nuestro pais. Si no, todos corren al dolar, el peso no tiene mucha confianza. Suma a esto un shock negativo de oferta (y suponiendo que los agentes tienen en cuenta el TCN a la hora de fijar precios) entonces perdes el ancla. En esos contextos es cuando te das cuenta el gran rol que tiene la estabilidad politica particularmente en nuestro pais.
Para no hacer mas extenso el comentario, solo quiero nombrar el tema del Indec. Que no permite coordinar expectativas.
Saludos
Leyeron el articulo de Luciano Laspina de hace dos semanas en la nacion (dia domingo)? Es muy bueno. Habla de la endogeneidad de lo monetario y lo fiscal, etc.
Tincho, me mando al te-fren con lo de las 14. Voy a ver un dia de estos que puedo hacer. Saludos.
Bolson.
Publicar un comentario en la entrada